中经记者苏浩卢志坤北京报道
近期，凯因科技（688687.SH）就上海证券交易所科创板公司管理部下发的《关于北京凯因科技股份有限公司2025年年度报告的信息披露监管问询函》（上证科创公函〔2026〕0236号）进行了专项回复。公司对主营业务、应收账款、销售费用、资产交易及先为达交易五大类问题进行了详细说明。
其中，最受市场关注的当属销售费用问题。据悉，公司近三年销售费用合计20.2亿元，费用率维持在50%左右的高位。在医药行业合规监管持续收紧的背景下，这一数据引发了监管层和投资者的高度关注。
针对上述问题，《中国经营报》记者日前向凯因科技方面致函致电采访，公司证券部工作人员表示，待其查看后再作回应，但截至发稿未获回复。
销售费用率高企
财报数据显示，2025年，凯因科技销售费用为6.29亿元，同比增长5.32%，销售费用率高达47.64%。其中，市场推广费5.81亿元，占比92.34%。2023年至2025年，凯因科技销售费用合计达到20.20亿元。而同期公司营业收入分别为14.12 亿元、12.30 亿元、13.21 亿元，合计约39.63亿元。换言之，公司收入的半数以上被“烧”在了销售端。
如此之高的销售费用率，在A股医药上市公司中并不多见。根据公司过往在投资者互动平台上的表态，凯因科技方面称：“销售费用占比与同行业水平基本相当。”
从费用结构来看，市场推广费是销售费用的绝对主力，占比超过九成。公司采取的是与合同销售组织（CSO）合作的“专业化市场推广模式”。CSO服务商负责在各地区开展学术活动，收集药品在临床使用过程中的相关反馈。这种模式本身在医药行业并不少见。
面对问询函的追问，凯因科技方面在回复中给出了详细的解释。公司方面表示，高销售费用率主要因产品覆盖肝病科、感染科等多个专科领域，终端分散且部分产品面向基层市场，需持续开展学术推广和疾病教育。公司产品覆盖全国大量医疗机构，需要依靠CSO服务商进行专业化学术推广。
年审会计师中汇会计师事务所也将市场推广费确认为关键审计事项，并采取了包括检查推广服务合同、核查推广活动资料、通过天眼查核查主要推广服务商工商信息等多项审计程序。审计机构出具了标准无保留意见的审计报告。
但市场的疑问并未因此消散，在销售费用率高达50%的情况下，公司2025年的净利率仅约2.3%。如此高昂的投入，换来的却是微薄的利润。
增收不增利
销售费用居高不下的同时，凯因科技的盈利状况却令人堪忧。
2025年，公司实现营业收入13.21亿元，同比增长7.35%。收入在增长，但归母净利润却从上一年的过亿元级别骤降至3059.84万元，同比下降78.51%。扣非净利润仅2358.72万元，同比下降82.78%。
公司方面在回复中解释，利润大幅下滑主要源于两笔一次性资产减值计提。其一，培集成干扰素α-2注射液新增乙肝适应症项目（KW-001）根据国家药监局审评建议主动撤回注册申请，公司对该项目约1.16亿元开发支出全额计提减值。其二，子公司所持马来酸阿伐曲泊帕片因入围国家集采后价格大幅下降、竞争加剧，计提减值1212.16万元。
而公司8款在售药品中，半数以上产品收入出现下滑。凯因益生®收入下降49.73%，凯因甘乐®下降39.03%，甘毓®（片剂）下降17.08%。
一方面，国家药品集中采购持续推进，药品价格不断下行。凯因益生®、金舒喜®、凯因甘乐®等多款产品均已纳入集采。集采虽然带来了销量的增长，如金舒喜®销量增长17.68%，但价格的下降更为剧烈，凯因益生®平均单价下降34.40%。量增价跌的结果导致部分产品收入大幅萎缩。
另一方面，在集采压缩利润空间的背景下，企业本应降本增效，但凯因科技的销售费用却不降反升。2025年销售费用同比增长5.32%，与营收增长7.35%基本同步。
到了2026年第一季度，公司营收2.07亿元，同比下降10.67%；归母净利润613.42万元，同比下降76.10%；经营活动现金净流量更是由正转负。
除了销售费用，问询函还关注了应收账款的问题。2025年年末，凯因科技应收账款4.41亿元，同比增长47.27%，显著高于7.35%的营收增速。公司方面在回复中解释称，这主要系2025年第四季度销售收入占比较高，为29.83%，相关货款尚处于正常信用期（30至90天）内。前十大应收账款客户合计欠款4.10亿元，占总额的92.88%，均为大型医药流通企业，无关联关系。
“截至2026年6月10日，公司应收账款期后回款金额3.66亿元，占2025年年末应收账款余额的78.59%，整体回款情况良好。账龄1年以上应收账款金额为1426.76万元，占比仅3.07%，已按10%的预期信用损失率计提坏账准备。”凯因科技方面如是说。
反观研发投入方面，2025年，凯因科技研发费用同比增长1.99%。然而，KW-001项目的撤回无疑给公司的研发战略敲响了警钟。该项目是公司在培集成干扰素α-2注射液基础上新增乙肝适应症的研发项目。
2025年12月，公司根据国家药监局最新审评建议，主动撤回注册申请。因后续需重新补充临床试验，短期内难以商业化，公司对该项目开发支出余额约1.16亿元全额计提减值。
此外，马来酸阿伐曲泊帕片于2025年10月参与第十一批国家集采并中选，价格大幅下降，加之仿制药竞争加剧，公司对该无形资产计提减值准备1212.16万元。两大项目的接连减值，也直接冲击了当期利润。
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